언론 통합 플랫폼이자 인터넷신문사 제보팀장을 운영 중인 더에이아이미디어는 8월 27일 NZSI INDEX 기반 시황 보고서를 발표했다.

[편집자주]
NZSI INDEX는 왜곡된 시장 정보에서 벗어나, 개인 투자자를 위한 공정하고 실질적인 투자 기준을 제시합니다. NZSI INDEX에는 미래를 설계할 수 있는 자본시장의 가능성이 담겨 있습니다.
★ 지수변경 : 1,000을 기준으로 종목 기여도 동일 반영

★ 기 준 가 : 2024. 12. 20 / 1차 개편 : 2025. 04. 01

★ 평가기준 : 20개 종목 X 5개 항목 (건전성, 안전성, 성장성, 위험도, 기대값) X 10등급 (A3 ~ D)

2025년 8월 27일, 국내 증시는 소폭 반등에 성공했다. 코스피 지수는 전 거래일 대비 0.25% 오른 3,187.16포인트로 마감했고, 코스닥 지수는 0.01% 상승한 801.72포인트를 기록했다. 거래대금은 코스피 약 11조 원, 코스닥 약 6조 6천억 원 수준으로 전일과 비슷했으며, 시가총액은 코스피 2,603조 1천억 원, 코스닥 414조 9천억 원으로 나타났다. 특징적인 점은 대형주 중심의 조정 흐름 속에서도 중소형주의 상대적 강세가 두드러졌다는 점이다.

해외 증시는 안정적인 상승세를 이어갔다. 미국 뉴욕 증시에서 다우존스 산업평균지수는 0.32% 오른 45,565.23포인트로 마감했고, 나스닥 종합지수는 0.21% 상승한 21,590.14포인트를 기록했다. 실적 호조와 금리 완화 기대가 투자심리를 지탱하며 변동성이 다소 완화되는 모습이다.

공정 투자 기준형 지수 NZSI INDEX는 이날 1.19% 내린 1,312.73포인트로 마감하며 3거래일 연속 하락세를 이어갔다. NZSI는 국내와 글로벌 대표 종목의 실질 수익률을 반영하도록 설계된 지수로, 기존 시가총액 중심 지수에서는 확인하기 어려운 편차를 개인 투자자가 참고할 수 있도록 고안된 지표다.

지수 도입 이후 성과를 보면 한국 증시 대표 6개 종목은 평균 30.63% 상승했고, 배당을 포함한 총수익률은 33.93%에 달했다. 반면 글로벌 증시 대표 14개 종목은 평균 31.55% 상승, 총수익률은 33.82%로 집계됐다. 양 시장의 수익률이 사실상 비슷한 수준으로 수렴하면서 한국 증시의 초과 성과는 점차 줄어드는 흐름을 보이고 있다.

한국 시장이 글로벌 시장 대비 경쟁력을 유지하려면 지배구조 개선, 주주환원 확대, 신성장 산업에 대한 정책적 지원이 필수적이다. 당분간은 중소형주 중심의 순환매가 이어질 수 있지만, 장기적으로는 펀더멘털 기반의 모멘텀 확보 여부가 시장의 방향성을 결정할 가능성이 높다.

오늘은 자사주 소각에 대해 간단히 의견을 제시해 보고자 한다.

자사주 문제를 다룰 때 가장 중요한 질문은 “과연 누구를 위해 매입하는가”라는 점이다. 표면적으로는 주주가치 제고라는 명분을 내세우지만, 실제 우리나라 현실에서는 경영권 방어나 대주주의 지배력 강화를 위해 자사주가 활용되는 경우가 훨씬 많았다. 특히 지주사가 자사주를 매입하는 사례가 빈번했지만, 결과적으로 주가에는 우호적 영향을 주지 못하고 오히려 하방 압력으로 작용하는 경우가 많았다. 이는 자사주 매입이 대주주의 이익만을 위한 수단으로 전락했다는 비판을 낳았다.

반면 미국 등 선진국 시장에서는 자사주 매입이 가장 강력한 호재로 작용한다. 이유는 간단하다. 자사주를 매입한 뒤 반드시 소각해 유통주식 수를 줄임으로써, 1주당 이익(EPS)을 실질적으로 끌어올리고 주주 전체가 혜택을 보게 되기 때문이다. 즉 “자사주 매수 = 주주환원”이라는 공식이 확고히 작동한다. 따라서 자사주 매수가 주가 상승으로 직결된다. 그러나 우리나라에서는 매입한 자사주를 소각하지 않고, 필요할 때 대주주의 경영권 방어용 ‘비밀병기’로 남겨두거나 오히려 자회사 지분 지배 구조 강화에 쓰이기 때문에 일반 주주 입장에서는 혜택이 거의 돌아오지 않는다. 이 괴리를 직시하지 않고 단순히 “자사주 매입은 산업경쟁력 하락”이라고 보도한다면, 이는 현실과 동떨어진 언론 프레임이다.

이런 맥락에서 더불어민주당이 추진하는 ‘자사주 소각 의무화’ 상법 개정은 단순히 정치적 논의가 아니라 한국 자본시장의 구조적 문제를 해소하는 핵심 과제가 될 수 있다. 이미 민주당은 1차 개정에서 주주 충실 의무 명시, 2차 개정에서 집중투표제•감사위원 분리선출을 확대하며 ‘글로벌 스탠더드화’를 밀어붙였다. 이번 3차 개정의 핵심은 바로 자사주 소각이다. 김현정 의원안처럼 ‘즉시 소각’을 규정하는 안, 김남근•민병덕 의원안처럼 ‘1년 이내 소각’, 차규근 의원안처럼 ‘6개월 이내 소각’을 규정하는 안 등 다양한 법안이 국회에 계류 중이다. 입법이 현실화되면 우리나라에서도 자사주 매입이 선진국처럼 곧장 주주가치 상승으로 이어지는 제도적 기반이 마련되는 셈이다.

물론 재계는 강하게 반발하고 있다. 차등의결권•포이즌필•황금주 같은 방어 장치가 없는 상황에서 자사주가 유일한 경영권 방어 수단이라는 논리다. 그러나 이러한 주장은 결국 대주주 권익을 방패 삼는 것일 뿐, 소액주주 가치와는 무관하다. 민주당이 배임죄 완화 등 경제형벌 합리화를 ‘당근책’으로 병행하려는 것도 이러한 반발을 무마하려는 의도다.

포이즌필(Poison Pill)은 적대적 인수•합병(M&A)을 막기 위한 대표적 방어 장치로, 외부 세력이 지분을 대량 매입하면 기존 주주에게 신주를 싸게 살 권리를 주어 인수자의 지분율을 희석시키거나, 합병 시 기존 주주가 인수기업 주식을 유리하게 취득할 수 있도록 해 인수 비용을 급격히 높인다. 미국•일본 등에서는 흔히 활용되지만 한국은 상법상 제약으로 사실상 불가능해, 대주주가 자사주나 우호지분을 활용하는 경우가 많다.

결국 이번 논의는 “자사주 매입은 주주 전체를 위한가, 대주주만을 위한가”라는 근본적 질문으로 귀결된다. 선진국과 달리 한국에서만 자사주 매입이 악재처럼 작동하는 구조적 모순을 해결하지 않고서는, 코스피 5000을 외치는 구호는 공허할 뿐이다. 9월 정기국회에서 어떤 형태로든 자사주 소각 의무화 논의가 매듭지어진다면, 이는 단순히 한 조항을 고치는 것이 아니라 한국 자본시장의 체질을 글로벌 기준으로 재편하는 중대한 분기점이 될 것이다.

더에이아이미디어는 언론 통합 플랫폼이자 인터넷신문사인 제보팀장과 라이브뉴스를 통해 NZSI INDEX 기반 시황 보고서를 매일 발표하고 있다.